Le Competitive Advantage of an Economic Moat
Définir un fossé économique
Certaines entreprises semblent avoir une capacité naturelle à repousser les concurrents et à conserver leur leadership sur le marché année après année. Appelé “fossé économique”, ce phénomène non seulement éloigne les rivaux, mais tend également à distinguer les entreprises rentables de celles qui échouent.
Popularisé par le grand investisseur Warren Buffett – peut-être sa métaphore préférée – utilisée dans des centaines de présentations d’investisseurs sur plusieurs décennies – l’expression “fossé économique” a un lien intrigant avec les douves remplies d’eau protégeant les châteaux médiévaux. Ces fossés définissent dans le secteur des affaires des avantages concurrentiels durables qui protègent les bénéfices d’une entreprise des rivaux envahissants.
Mais qu’est-ce qu’un fossé économique, et plus important encore, comment les entreprises peuvent-elles les créer ? Des brevets à la notoriété de la marque inégalée, la composition de ces fortifications concurrentielles est considérablement plus variée que leurs ancêtres aquatiques. Connaître les fossés économiques n’est pas seulement intellectuel ; c’est aussi une capacité essentielle pour les investisseurs à la recherche d’entreprises affichant des performances à long terme.
Apprentissages Importants
La capacité d’une entreprise à conserver un avantage concurrentiel sur ses rivaux est appelée “fossé économique”.
La comparaison est faite avec les fossés servant de barrière de protection et entourant les châteaux médiévaux.
En utilisant son échelle, ses actifs incorporels, ses coûts réduits et ses frais de transition élevés – tous ces éléments contribuent à la création d’un fossé économique – une entreprise peut établir
L’investisseur légendaire Warren Buffett a contribué à populariser l’expression “fossé économique”.
Morningstar fournit le classement propriétaire le plus connu des entreprises disposant de fossés économiques.
Comprendre les Fossés Économiques
Plus qu’un simple avantage concurrentiel temporaire, un fossé économique est un avantage persistant qui permet à une entreprise de surpasser ses rivaux sur le long terme. Bien qu’ils se présentent sous de nombreuses formes différentes, ces éléments aident à protéger la part de marché et la rentabilité d’une entreprise contre les pressions de la concurrence. Warren Buffett a élucidé le concept à plusieurs reprises. Voici un exemple de sa réponse à une question sur sa recherche d’entreprises gagnantes d’un investisseur :
Nous recherchons une entreprise avec un fossé large et durable autour d’elle, entourant et protégeant un magnifique château économique – avec un dirigeant honnête aux commandes du château. Cela peut être pour une raison ou une autre, certaines régions ayant des producteurs à faible coût. Sa franchise naturelle [ou] les qualités de service, sa place dans l’imagination du consommateur, [ou] son avantage technologique aideront à l’expliquer. Il a ce fossé tout autour pour n’importe quel type de but que ce soit.
Au-delà de la mythologie populaire, Buffett a choisi et est resté fidèle à cette métaphore du succès en entreprise pendant si longtemps pour plusieurs raisons. Initialement construits pour offrir un degré supplémentaire de protection contre les envahisseurs, les fossés
Ajoutaient un obstacle que les attaquants devaient franchir sous le feu des défenseurs, rendant ainsi plus difficile pour eux de s’approcher des murs du château.
Contrairement à la croyance populaire, les douves étaient généralement vides d’animaux dangereux comme les crocodiles ou les piranhas – souvent, l’imperméabilité prétendue des défenses d’une entreprise est tout aussi légendaire. Bien que certains aient pu être remplis de détritus, de déchets ou d’animaux morts, les douves d’eau étaient souvent des eaux stagnantes. De plus, les douves se sont développées pour refléter les nouvelles armes de combat jusqu’à ce qu’elles aient complètement disparu lorsque la poudre à canon et les canons sont devenus plus courants à la fin du Moyen Âge, offrant donc une défense moins efficace.
Bien que les douves symbolisaient également l’autorité et la distinction, la fonction protectrice était prioritaire. Particulièrement à la fin du Moyen Âge, lorsque les démonstrations de statut étaient encore plus cruciales, un château avec un grand fossé bien entretenu indiquait la richesse et le prestige de son propriétaire. Cela nous ramène à Buffett lorsqu’il affirme que “tout le monde va essayer” de s’attaquer à un grand château en accord avec l’essence du capitalisme. Pourtant, il précise qu’un fossé n’est pas suffisant. Mélangeant les analogies aquatiques de manière homophonique, il argue que “la plupart des fossés ne valent pas grand-chose” :
Pourquoi ce château est-il toujours debout ? Qu’est-ce qui le maintiendra debout dans cinq, dix, vingt ans ou ce qui le fera tomber ? Quelles en sont les principales causes et leur permanence relative ? Dans quelle mesure s’appuie-t-on sur l’intellect du dirigeant du château ? Si nous nous sentons bien à propos du fossé, alors nous essayons de découvrir si le seigneur va tenter de le supprimer pour lui-même – s’il est susceptible de faire des choses absurdes avec les revenus, etc. Mais c’est ainsi que nous voyons les entreprises.
Notre objectif dans le reste de cet article est de mettre en lumière les différents aspects de ce que Buffett note ci-dessus car cela reflète une grande partie de ce qui a été couvert au cours des années précédentes sur cette idée.
